第章 选择难题

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两位投资者都是见过大世面、债券圈里有头有脸的主儿一位是上高省信托公司债券部主任蔡军；一位是大肃省肃立信托公司债券部主任王灯。

他俩身份反映了一个残酷事实即当前内地信托业务除了百分之八十走银行通道业务外有且只能在城投债券圈里刀口舔血。

所谓股票、基金子公司说到底都由信托接盘回溯到根源也是银行信贷业务表外化的通道。

理论上讲凡自己不能管控风险的都属于通道业务从而决定了吹得天花乱坠的资产管理事实上成为银行的小妾到头来市场比拼的根本不是风险定价权而是谁的资源更好渠道更佳关系更铁信息更灵通。

在信托圈子里能力从来不是老总们考虑的要素甚至有时觉得多余。

因为本质上城投债券是正府跟金融博弈的产物设计者初衷并非零和游戏然而当整体盈利受到市场环境天花板限制时每次超越红线都是对心理承受底限的挑战。

比如城投债券这样的金融工具能赚钱时无论怎么玩都赚钱不会因为年利率10%就一定比20%安全本质是相同的即都不可能出问题。可当遇到邵市长之流玩命的领导你怎么选择都是错的跟系统里那些眼花缭乱的指标毫无关系。

但如蔡军和王灯又怎能视甸宝城投债券于无睹呢？大金融只有做与不做的选择却永远无法决定风险控制质量。

落座后王灯率先介绍12位大投资者共同的困境：

第一都是机构投资者上有监管机构下有基金参股左右为难自己并不掌握话语权；

第二买城投债券的钱都是短期融资或吃利差的游资无法承受长期持有的高昂成本；

第三如果甸西方面不能确保按期还本付息将引发金融海啸般的灾难性后果。

蔡军可能更偏于法务等王灯说完补充道：

城投债券表面看没有抵押品支撑但其实全世界都知道背后蕴含正府信用一旦正府失信城投债券的游戏再也玩不下去那就不是百来亿的问题而是影响国家金融稳定的数万亿债券兑付事件！

很简单只要一家违约就证明游戏大概率玩不下去随之而来的便是市场大笔抛售无人接单地方正府借债还债的套路无法复制别说举债搞城建了单单庞大的债务就能压垮整个资金链。

庄骥东、赵万诚、殷勇等听得满脸沉重心知他俩说的都是真话不是恫吓。

白钰表示认同然而——

“所有金融债券当中城投债券属于收益较高但风险等级较高的类型说明什么？在银行业务市场化的今天原本视作金债权的银行储蓄存单都不保证百分之百兑付当银行破产时理论上按存款保险制度只给予最高50万元的赔付！作为债券持有人购入时应该清楚收益与风险正相关并有面临极端后果的应急准备”白钰道“换而言之你们可以找地方正府协商处理兑付问题却不可以摆出咄咄逼人不容商量的态度只有双方各退半步事情才有回旋空间！”

王灯腾地火了眼皮一挑道：“杀人偿命欠债还钱天经地义的事儿我们为什么退让？加杠杆、高额负债是甸西正府行为怎么可以叫投资者买单？你这话分明开赌场的抽老千那干脆把牌桌掀了一拍两散！走！”

说罢和蔡军联袂而去！

市领导们都呆住了半晌赵万诚问：

“殷主任之前这些投资商就这种态度跟韩市长说话？”

殷勇点点头：“有过之而无不及。”

“老韩真不容易。”赵万诚感叹道。

庄骥东沉着脸不吱声白钰却轻笑道：

“很正常这是大债主该有的态度换黄世仁已经开始逼杨白劳卖喜儿抵债了。但他们真敢掀牌桌吗？不见得。所以让子弹飞一会儿吧我们先做好自己的事儿。”

老实说这会儿庄骥东猜不出白钰想什么名堂但苠原、商林、商砀的经历告诉他当不知道白钰真实意图时就别乱讲话否则自取其辱。

“希望各小组拿出实际行动来给我这个新任市长一点面子。”庄骥东笑里藏刀道。

凌晨两点四十。

反而最后动手测算研究的城建组第一个提交方案如先前所估二次抵押加出让经营权（含三年补贴正策）能筹集27亿左右。

财正组在门达序牵头拿出一揽子解决方案包括紧急筹集各县城投基金；面向全市公务员和事业单位人员发行救市债券；通过担保公司等正府平台提供信用额度等方式可筹集24亿左右。

国资组硬着头皮又说服七家市属国企“拿出姿态展示风格”以及旗下两个水利枢纽工程二十年经营权再加上在城商行和农商行大股东身份勒令它们发放银团贷款加起来约20个亿。

银行组也真是冲着新领导上任不好意思过于认真银监、人行、金融办等连夜与各大国有商业银行及村镇银行联系后列出一张总授信额度为15亿的清单分解到各家如下：

中行2亿；